无缝钢管行业：期待库存周期给出价钱拐点旌旗灯号

　焦点提醒　　近期黑色金属财产链内部价钱呈现了必然的分化，无缝钢管期货价钱呈现了小幅反弹，我们以一个自上而下的角度对根基面进行了阐发，经由过程构建的粗钢真实消费量指标对终端需求强弱进行判定，同时我们又以一个自下而上的角度对产量和库存数据进行多个维度的阐发，构建领先钢材价钱的领先指标。总体来看，钢材价钱在短期内下行风险有限，12月份跟着社会库存补库启动，无缝钢管上涨的概率较高。同时我们基于库存周期变更保举了无缝钢管期货的跨期对冲策略，多近空远将在短期成为主导，但跟着补库的启动，多远空近将成为主导。　　陈述摘要　　自上而下的根基面研究：由粗钢真实消费量判定终端需求强弱。以自上而下的体例，按照粗钢产量、钢厂和商业商库存变更以及进出口数据对粗钢的真实消费量进行判定，从初步的判定成果来看，我们发现粗钢真实消费量的转变与无缝钢管期货价钱的波动同步正相关，可是缺乏领先性，所以我们在后面的研究中将各个部门进行拆析，从一个自下而上的角度进行印证。　　自下而上的根基面研究：多个维度，逐个击破。我们先从一个单一的维度对粗钢产量、钢厂库存、社会库存和钢材价钱的相关性进行阐发，总体来看粗钢产量与无缝钢管存在季候性波动，当前处于负相关；钢厂库存与无缝钢管存在较为较着的负相关而社会库存与无缝钢管存在必然的正相关。此外，我们将钢厂钢材库存/无缝钢管、钢材社会库存/钢厂钢材库存，与钢材价钱进行了比力，从一个二维的角度 财产链各个环节的强弱状况。　　黑色金属投资策略：基于库存周期 进行跨期对冲。在当前钢材价钱并未形成趋向性转变之前，我们建议投资者基于一些传统的理论进行品种间的的对冲策略。基于库存周期和统一合约分歧刻日的相关性，我们保举在短期内钢材社会库存仍将下降的前提下，进行多近月无缝钢管期货合约，空远期合约的对冲策略。