无缝管行业投资研究陈述：三维度看无缝管板块估值修复空间

　纵向对比A股无缝钢管板块汗青盈利和估值，无论从PE仍是PB角度，当前盈利能力下无缝钢管板块被较着低估。从PE估值角度，无缝钢管板块处于盈利上升期时PE趋向性下降，呈现出典型的周期性特征。2000年以来无缝钢管板块有3轮盈利上升期，受流动性以及风险偏好的影响，在无缝钢管板块个盈利上升期PE波动较年夜，波动区间在10.77-68.44，中值35.38。在无缝钢管板块第二个盈利上升期板块PE估值的趋向向下走势较为平稳，波动区间9.82-27.97，中值17.52。在上行期的启动点，盈利低的时辰估值高，约为28倍PE，盈利高的周期高点估值低，约为10倍PE。当前正处于第三个盈利上行期，板块估值10.0倍PE（6月6日），接近前两个上升期高点的估值程度，但归母净利润（TTM）程度与2016年二季度持平，那时无缝钢管板块的估值约为18倍。从PB估值角度，按照我们对多种估值方式的查验性阐发，对无缝钢管公司有用的估值/盈利指标是PB-ROE指标，二者正相关。2000年以来无缝钢管板块ROE在-0.22%-20.27%区间波动，当前为12.43%，较前期低点（-0.22%）较着提高，接近汗青中值13.01%，PB仅为1.22，仍在汗青分布区间（0.89-9.97）的第10百分位。