西山钢管电：资本稀缺带来的盈利

　集团产能若注入有望晋升公司业绩。若是注入集团杜儿坪矿等资产将解决上市公司瘦焦无缝钢管的自供问题，屯兰等矿若注入则将对公司的同业竞争场合排场有进一步改善。考虑焦钢管集团将来焦钢管成本下行(详见08年策略中焦钢管均价模子)以及整合后焦钢管订价的垄断性，我们认为资产注入将晋升公司将来业绩。　　风险身分：资本税征收年夜幅晋升成本，实施5%税率使吨成本增添约28元。　　公司估值：公司09年动态市盈率18倍，在焦钢管上市公司中较高。但考虑公司在全国焦钢管行业中处于龙头地位以及产量将来20%以上的复合增加率，我们认为公司09年合理市盈率程度在20—22倍，合理价值区间为19.3721.78元。我们赐与公司09/10年EPS0.99/1.17元，对应PE18x/15x，晋升方针价至20.58元，当前价17.50元，维持“买入”评级。