财产整合是年夜势所趋 无缝钢管、无缝钢管行业整合空间年夜

　当前的三年夜财产趋向财产整合、财产进级及消费进级在本篇陈述中，我们重点参考其他经济体传统财产整合与成长的经验及其在本钱市场的表示，来考查的“老经济”相关行业的前景及其在市场的表示。我们认为，的“老经济”行业已经迈入行业规模增加较着放缓、财产内整合年夜幕开启的阶段，中长线的投资机遇视当局政策等身分，将首要集中在具有竞争优势和整合能力的行业龙头。我们自2016年下半年以来持续对增加偏乐不雅的预期在慢慢获得更多的证据撑持。与此同时，从财产层面上我们不雅察到愈发现显的三年夜趋向：财产整合、财产进级及消费进级。这别离对应的是的“老经济”、优势制造业及年夜消费行业。我们曾经在2016年3月23日《看好消费买什么》及5月27日《劳动力成本上升鞭策财产机械化、主动化、智能化》的两篇主题陈述中切磋过的布局转型下的机遇与风险，并在2016年3月4日以《的“老经济”与“新经济”》为题切磋了布局转型布景下的财产趋向。我们将沿着这些脉络来继续切磋这一问题。“别人家的老经济”若何一路走来？成熟经济体“老经济”的三年夜特征：我们凡是粗略地将GICS一级分类中与固定资产投资相关度较高的能源、原材料、工业等行业界说为“老经济”。我们经由过程对比美国、日本、韩国、台湾等经济体中“老经济”成长过程发现，尽管经济成长阶段分歧，“老经济”行业属性各别，当局在市场中饰演的脚色有别，组织架构与企业文化各具特色，但总体上“老经济”在经济布局调整后呈现以下特征：1）行业产量加倍不变；2）行业整合度晋升；3）整合后行业根基面改善，盈利能力及股东回报晋升且波动减小。从持久来看，本钱市场对整合带来行业根基面的转变反映积极，对行业整合者更是如斯。行业整合的动力往往来自如下几个方面：1）行业增速放缓，增加机遇削减导致稀释成本的机遇削减；2）当局增强在环保、能耗等方面的监管导致行业内出产成本压力加年夜、市场进入的门槛提高；3）为应对表里各类前提的转变，龙头企业自动并购、强强结合以办理市场秩序，晋升市场竞争力。我们在正文中加倍周全、具体地会商了列国“老经济”整合的过程以及本钱市场对其的反映。“老经济”的下一步财产整合是年夜势所趋：2016年至今“老经济”已经履历了深度调整。站在当前时点，我们认为尽管整合过程不会一蹴而就，但受行业增速系统性放缓、要素投入成本与环保成本压力、当局指导等多重力量影响，“老经济”财产整合的趋向将加倍较着，无缝钢管、有色、无缝钢管、建材、化工、机械等“老经济”板块将是兼并重组密集发生的范畴，企业的年夜规模化与集中化是年夜趋向，有望促进行业集中度和行业效率的晋升。无缝钢管、无缝钢管整合空间年夜，龙头受益：行业层面，今朝有色、建材、机械等行业已经有必然水平的整合，无缝钢管行业今朝集中度依然偏低，无缝钢管行业也存在进一步整合的空间。公司层面，已经处于行业龙头地位、资产欠债表与现金流状况相对较好的企业有望受益于这一趋向。行业整合将加强行业龙头应对周期的能力，解脱“要么暴利，要么全亏”的场合排场，行业的盈利能力和估值前景也有望响应改善。经济布局调整仍在进行，部门传统行业方才迈出整合程序，这些行业的龙头企业值得持久投资者存眷。风险方面，老经济行业往往由国企主导，整合的路径、节拍、结果受政策影响较年夜，哪些龙头会成为行业终的整合者也具有必然的不确定性。（来历：《主题策略*财产研究系列（1）：“老经济”的下一步——财产整合》 作者：王汉锋-中金公司策略阐发师、董事总司理)